Giả thuyết thị trường hiệu quả: Thị trường chứng khoán có hiệu quả không?
Một cuộc tranh luận quan trọng giữa các nhà đầu tư là liệu thị trường chứng khoán có hiệu quả hay không—tức là liệu nó có phản ánh tất cả thông tin sẵn có cho những n
Giả thuyết thị trường hiệu quả: Thị trường chứng khoán có hiệu quả không?
Một cuộc tranh luận quan trọng giữa các nhà đầu tư là liệu thị trường chứng khoán có hiệu quả hay không—tức là liệu nó có phản ánh tất cả thông tin sẵn có cho những người tham gia thị trường tại bất kỳ thời điểm nào hay không. Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) cho rằng tất cả các cổ phiếu đều được định giá hoàn hảo theo đặc tính đầu tư vốn có của chúng, kiến thức mà tất cả những người tham gia thị trường đều sở hữu như nhau.
Các lý thuyết tài chính mang tính chủ quan. Nói cách khác, không có luật tài chính nào được chứng minh. Thay vào đó, các ý tưởng cố gắng giải thích cách thị trường hoạt động. Ở đây, chúng ta hãy xem giả thuyết thị trường hiệu quả đã không đạt được điểm nào trong việc giải thích hành vi của thị trường chứng khoán. Mặc dù có thể dễ dàng nhận thấy một số thiếu sót trong lý thuyết này, nhưng điều quan trọng là phải khám phá sự phù hợp của lý thuyết này trong môi trường đầu tư hiện đại.
Có ba nguyên lý đối với giả thuyết thị trường hiệu quả: yếu, nửa mạnh và mạnh.
Kẻ yếu đưa ra giả định rằng giá cổ phiếu hiện tại phản ánh tất cả các thông tin có sẵn. Nó đi xa hơn để nói rằng hiệu suất trong quá khứ là không liên quan đến những gì tương lai giữ cho cổ phiếu. Do đó, nó giả định rằng không thể sử dụng phân tích kỹ thuật để đạt được lợi nhuận.
Hình thức bán mạnh của lý thuyết cho rằng giá cổ phiếu được tính vào tất cả các thông tin có sẵn công khai. Do đó, các nhà đầu tư không thể sử dụng phân tích cơ bản để đánh bại thị trường và kiếm được lợi nhuận đáng kể.
Ở dạng mạnh mẽ của lý thuyết, tất cả thông tin—cả công khai và riêng tư—đã được tính vào giá cổ phiếu. Vì vậy, nó giả định rằng không ai có lợi thế đối với thông tin có sẵn, cho dù đó là người ở bên trong hay bên ngoài. Do đó, nó ngụ ý rằng thị trường là hoàn hảo và việc kiếm lợi nhuận quá mức từ thị trường là điều gần như không thể.
EMH được phát triển từ Ph.D. của nhà kinh tế học Eugene Fama. luận án vào những năm 1960.
Các vấn đề của EMH
Mặc dù nghe có vẻ tuyệt vời nhưng lý thuyết này không tránh khỏi bị chỉ trích.
Đầu tiên, giả thuyết thị trường hiệu quả giả định rằng tất cả các nhà đầu tư nhận thức được tất cả các thông tin có sẵn theo cùng một cách chính xác. Các phương pháp khác nhau để phân tích và định giá cổ phiếu đặt ra một số vấn đề về tính hợp lệ của EMH. Nếu một nhà đầu tư tìm kiếm các cơ hội thị trường bị định giá thấp trong khi một nhà đầu tư khác đánh giá một cổ phiếu dựa trên tiềm năng tăng trưởng của nó, thì hai nhà đầu tư này đã đi đến một đánh giá khác nhau về giá thị trường hợp lý. Do đó, một lập luận chống lại EMH chỉ ra rằng, vì các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu theo cách khác nên không thể xác định giá trị của một cổ phiếu trong một thị trường hiệu quả.
Những người ủng hộ EMH kết luận rằng các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận từ việc đầu tư vào danh mục đầu tư thụ động, chi phí thấp.
Thứ hai, không một nhà đầu tư đơn lẻ nào có thể đạt được lợi nhuận cao hơn người khác với cùng số tiền đầu tư theo giả thuyết thị trường hiệu quả. Vì cả hai đều có cùng thông tin nên chúng chỉ có thể đạt được lợi nhuận giống hệt nhau. Nhưng hãy xem xét phạm vi lợi nhuận đầu tư đa dạng mà toàn bộ các nhà đầu tư, quỹ đầu tư đạt được và vân vân. Nếu không có nhà đầu tư nào có bất kỳ lợi thế rõ ràng nào so với người khác, thì liệu có một loạt lợi nhuận hàng năm trong ngành quỹ tương hỗ, từ thua lỗ đáng kể đến lợi nhuận 50% hoặc hơn không? Theo EMH, nếu một nhà đầu tư có lãi, điều đó có nghĩa là mọi nhà đầu tư đều có lãi. Nhưng điều này còn lâu mới đúng.
Thứ ba (và liên quan chặt chẽ đến điểm thứ hai), theo giả thuyết thị trường hiệu quả, không nhà đầu tư nào có thể đánh bại thị trường hoặc lợi nhuận trung bình hàng năm mà tất cả các nhà đầu tư và quỹ có thể đạt được bằng nỗ lực cao nhất của họ. Điều này đương nhiên có nghĩa là, như nhiều chuyên gia thị trường thường khẳng định, chiến lược đầu tư tuyệt đối tốt nhất chỉ đơn giản là đặt tất cả các quỹ đầu tư của một người vào một quỹ chỉ số. Điều này sẽ tăng hoặc giảm theo mức độ tổng thể về lợi nhuận hoặc thua lỗ của công ty. Nhưng có rất nhiều nhà đầu tư đã liên tục đánh bại thị trường. Warren Buffett là một trong những người đã xoay sở để vượt xa mức trung bình năm này qua năm khác.
Đánh giá EMH
Eugene Fama chưa bao giờ hình dung rằng thị trường hiệu quả của mình sẽ luôn hiệu quả 100%. Điều đó là không thể, vì giá cổ phiếu cần có thời gian để phản ứng với thông tin mới. Tuy nhiên, giả thuyết hiệu quả không đưa ra định nghĩa chặt chẽ về khoảng thời gian giá cần để trở về giá trị hợp lý. Hơn nữa, trong một thị trường hiệu quả, các sự kiện ngẫu nhiên hoàn toàn có thể chấp nhận được, nhưng sẽ luôn được giải quyết khi giá trở lại mức bình thường.
Nhưng điều quan trọng là phải đặt câu hỏi liệu EMH có tự làm suy yếu chính mình bằng cách cho phép các sự kiện ngẫu nhiên hoặc các tình huống có thể xảy ra với môi trường hay không. Chắc chắn rằng những tình huống có thể xảy ra như vậy phải được xem xét theo tính hiệu quả của thị trường, nhưng theo định nghĩa, tính hiệu quả thực sự sẽ giải thích ngay cho những yếu tố đó. Nói cách khác, giá sẽ phản ứng gần như ngay lập tức với việc phát hành thông tin mới có thể ảnh hưởng đến đặc điểm đầu tư của cổ phiếu. Vì vậy, nếu EMH cho phép sự thiếu hiệu quả, thì họ có thể phải thừa nhận rằng hiệu quả tuyệt đối của thị trường là không thể.
Tăng hiệu quả thị trường?
Mặc dù tương đối dễ dàng dội một gáo nước lạnh vào giả thuyết thị trường hiệu quả, nhưng mức độ liên quan của nó thực sự có thể đang tăng lên. Với sự gia tăng của các hệ thống vi tính hóa để phân tích các khoản đầu tư, giao dịch và tập đoàn chứng khoán, các khoản đầu tư ngày càng trở nên tự động hóa trên cơ sở toán học chặt chẽ hoặc phân tích cơ bản. Với sức mạnh và tốc độ phù hợp, một số máy tính có thể ngay lập tức xử lý bất kỳ và tất cả thông tin có sẵn, thậm chí chuyển những phân tích đó thành thực hiện giao dịch ngay lập tức.
Mặc dù việc sử dụng máy tính ngày càng tăng, hầu hết việc ra quyết định vẫn do con người thực hiện và do đó có thể do lỗi của con người. Ngay cả ở cấp độ thể chế, việc sử dụng máy móc phân tích là bất cứ điều gì ngoại trừ phổ biến. Mặc dù thành công của việc đầu tư vào thị trường chứng khoán chủ yếu dựa vào kỹ năng của các nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức, mọi người sẽ liên tục tìm kiếm phương pháp chắc chắn để đạt được lợi nhuận cao hơn mức trung bình của thị trường.
Điểm mấu chốt
Có thể nói rằng thị trường sẽ không sớm đạt được hiệu quả hoàn hảo. Để đạt hiệu quả cao hơn, tất cả những điều này phải xảy ra:
Thật khó để tưởng tượng rằng thậm chí một trong những tiêu chí về tính hiệu quả của thị trường này đã từng được đáp ứng.
Thị trường
Cổ phiếu
Chiến lược giao dịch
Tâm lý giao dịch
Kinh tế
Phân tích định lượng
Giả thuyết thị trường hiệu quả: Thị trường chứng khoán có hiệu quả không?
Một cuộc tranh luận quan trọng giữa các nhà đầu tư là liệu thị trường chứng khoán có hiệu quả hay không—tức là liệu nó có phản ánh tất cả thông tin sẵn có cho những n
